川恒轉債072895申購價值一覽(2)

　　公司簡介

　　對應正股川恒股份，公司主營業務為磷酸二氫鈣、磷酸一銨及少量摻混肥、水溶肥及聚磷酸銨的生產、銷售，公司主要產品為磷酸二氫鈣、磷酸一銨，二者合計主營業務收入占比超過95%，其中：磷酸二氫鈣為飼料級、磷酸一銨主要為消防用，少量為肥料用。

　　在飼料級磷酸二氫鈣行業方面，國內從事生產經營的企業較少，主要為川恒股份、中化云龍、貴州云福、川金諾、云天化五家企業，上述五家企業的市場占有率超過95%，其中川恒股份市場占有率超過40%;

　　在消防用磷酸一銨行業方面，國內主要生產經營企業主要包括川恒股份、金正大諾泰爾、中化涪陵、貴州磷化四家企業，上述四家企業市場占有率超過50%，其中，川恒股份的市場占有率超過35%;

　　主要風險點：1、原材料供應及價格波動風險：磷礦石、硫酸、硫磺和液氨是公司生產經營的主要原材料，報告期各期，磷礦石、硫酸、硫磺和液氨在直接材料中的占比分別為79.81%、81.79%和79.83%，發行人所處行業生產經營活動對磷、硫等資源依賴性強;

　　2、股權質押風險：截至2021.01.31，發行人控股股東川恒集團持有公司股份中，處于質押狀態的共計1.68億股，占其持有公司股份總數的60.62%，占公司固本總額的34.46%。

　　申購建議

　　川恒股份收盤在21.58元左右，處于近兩年的高位;對應PE為69.6倍，對應PB為3.54倍，同樣在偏高的位置，股價的安全邊際較弱。發行人評級AA-，估算債底價值約82.9，債底保護一般;轉股價值約102.7元，轉股價值較高。

　　公司曾在今年6月份表示將進軍磷酸鐵，磷酸鐵鋰，六氟磷酸鋰的生產和銷售。我們知道上述材料都是和新能源電池息息相關的，新能源又是近期以及未來的強勢賽道，因此也看好該公司可轉債的表現。