新股榮昌生物787331申購價值如何？(2)

　　近年來，人口老齡化加劇等因素導致全球癌癥呈高發趨勢，同時，生物技 術的進步使腫瘤治療方法得到快速發展，有效改善了腫瘤的治療手段并提高了 患者生存獲益，推動腫瘤藥物市場的快速擴張。2016 年至 2020 年，全球抗腫瘤藥物市場規模從 937 億美元增長到 1，503 億美元，復合年增長率為 12.5%;預 計到 2025 年，其市場規模將達到 3，048 億美元，2020 年至 2025 年的年復合年 增長率為 15.2%，并預計以 9.6%的復合年增長率進一步增長至 2030 年的 4，825 億美元。

　　2020 年，全球抗腫瘤藥物以靶向藥物為主，占整體市場的 60%以上，免疫 治療藥物占比超過化療藥物，市場占比達 23.4%。預計到 2030 年，免疫治療和 靶向治療的份額將分別達到 47.6%、42.2%，化療的占比進一步下降至 10.2%。

　　從全球市場的角度，靶向生物制劑已經取代小分子藥物成為治療自身免疫性疾病的主要藥物。預計全球自身免疫疾病治療市場將從 2020 年的 1，206 億美 元增長到 2025 年的 1，461 億美元，復合年增長率為 3.9%，至 2030 年將增長至 1，752 億美元，其中生物藥的占比超過 80%，生物藥的增速高于整體市場。

　　美國自身免疫疾病藥物市場是全球最大的區域市場，2020 年其在全球市場 中的占比近 64%，達到 769 億美元，預計 2025 年將增長至 877 億美元，2020 年至 2025 年的復合年增長率為 2.6%，2030 年市場規模將達到 948 億美元，其 中生物藥的增速高于整體市場。美國市場的結構與全球市場類似，生物制劑已 取代小分子藥物成為治療自身免疫性疾病的主要藥物。

　　對比同類型上市公司

　　公司是一家具有全球化視野的創新型生物制藥企業，專注于抗體藥物偶聯 物（ADC）、抗體融合蛋白、單抗及雙抗等治療性抗體藥物領域，主要從事抗 體類藥物的研發、生產與銷售。近年來，越來越多國內醫藥企業的抗體類產品 進入臨床試驗晚期階段或實現商業化，公司結合產品類別、產品臨床及商業化 進度、產品適應癥等，綜合選取包括君實生物、康寧杰瑞、百濟神州、恒瑞醫 藥、信達生物、康方生物等 6 家醫藥企業作為同行業可比公司。

　　財務狀況

　　報告期內公司持續虧損，各期公司歸屬于母公司股東的凈虧損分別 為-26，994.88 萬元、-43，027.98 萬元、-69，782.07 萬元及-44，404.30 萬元。截至報告期末，公司累計未彌補虧損為-106，375.17 萬元。

　　公司2021 年度、2021 年 10-12 月營業收入同比大幅增長，主要系：（1） 公司核心產品注射用泰它西普、注射用維迪西妥單抗分別于 2021 年 3 月、6 月在國內獲得附條件批準上市，而 2020 年同期公司未有產品上市，主營業務收入為 0 元;（2）公司確認與西雅圖基因之間關于維迪西妥單抗合作的首付款項收 入所致。公司 2021 年度、2021 年 10-12 月利潤總額、歸屬于母公司股東的凈利潤、扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤同比增長較大，主要系公司確認與西雅圖基因之間關于維迪西妥單抗合作的首付款項收入所致。公司 2021 年度、2021 年 10-12 月研發費用同比增長分別為 52.63%、24.62%，主要系公司持續開展相關的藥物研發活動所致。

　　公司預計 2022 年 1-3 月營業收入約為 1.28 億元至 1.73 億元， 同比增長約 2878.21%至 3929.34%;預計實現歸屬于母公司股東的凈利潤為4.45 億元至-3.29 億元，同比增長-142.41%至-79.17%;預計實現扣除非經常 性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤為-4.46 億元至-3.30 億元，同比增長132.89%至-72.14%。

　　結論

　　公司屬于新藥研發行業，發行股本大，發行市值高，尚未盈利，發行價也不低，且超過了該股港股的現價。