基金定投效果：資金滾雪球的智慧(4)

5、定投收費(fèi)模式：超過(guò)4年可選擇后端收費(fèi)

對(duì)于定投收費(fèi)該選擇前端收費(fèi)還是后端收費(fèi)的問(wèn)題，我們認(rèn)為應(yīng)該視具體情況而定。在堅(jiān)持長(zhǎng)期定投的前提下，后端收費(fèi)將優(yōu)于前端。后端收費(fèi)通常在持有期延長(zhǎng)后費(fèi)率將遞減甚至免去，因此長(zhǎng)期定投采取后端收費(fèi)方式能夠降低部分申購(gòu)費(fèi)用；再者，后端收費(fèi)能夠增加投入金額從而增加投資回報(bào)。由于不同基金前后端申購(gòu)費(fèi)率有所不同，應(yīng)具體情況具體分析，下面我們具體來(lái)看幾種代表性的收費(fèi)模式。

5.1后端申購(gòu)費(fèi)率上限等于前端的，選擇后端

以A基金為例，它的申購(gòu)費(fèi)率結(jié)構(gòu)如下表所示。由于后端申購(gòu)費(fèi)率的最大值為1.50%，與前端申購(gòu)費(fèi)率相同(假設(shè)定投金額小于100萬(wàn))，因此定投選擇后端收費(fèi)將好于前端收費(fèi)：當(dāng)定投時(shí)間小于1年時(shí)，后端收費(fèi)與前端完全相同；定投時(shí)間大于1年時(shí)，后端收費(fèi)將比前端收費(fèi)便宜。

表 3 A基金的申購(gòu)費(fèi)率

前端 后端 條件 費(fèi)率 條件 費(fèi)率 0萬(wàn)<=金額<100萬(wàn) 1.50% 0年<=年限<1年 1.50% 100萬(wàn)<=金額<1000萬(wàn) 1% 1年<=年限<2年 1.30% 1000萬(wàn)<=金額 每筆1000元 2年<=年限<3年 1.20% -- -- 3年<=年限<4年 1% -- -- 4年<=年限<5年 0.50% -- -- 5年<=年限 0%

資料來(lái)源：wind

5.2后端申購(gòu)費(fèi)率上限大于前端的視定投時(shí)間而定

B基金的申購(gòu)費(fèi)率情況如下表所示。在定投選擇后端收費(fèi)的情況下，最近1年的定投申購(gòu)費(fèi)仍需要按1.8%水平收取，1年以前定投的份額才可以享受較低的費(fèi)率水平。在這種情況下，可以算出在定投時(shí)間超過(guò)兩年時(shí)，后端收費(fèi)將低于前端收費(fèi)；定投不足兩年的情況下，后端收費(fèi)將高于前端收費(fèi)。

表 4 B基金的申購(gòu)費(fèi)率

前端 后端 條件 費(fèi)率 條件 費(fèi)率 0萬(wàn)<=金額<100萬(wàn) 1.50% 0年<=年限<1年 1.80% 100萬(wàn)<=金額<1000萬(wàn) 1.20% 1年<=年限<3年 1.20% 1000萬(wàn)<=金額 每筆按1000元收取 3年<=年限<5年 0.60%     5年<=年限 0%

資料來(lái)源：wind

5.3后端模式無(wú)法享受申購(gòu)費(fèi)率打折

選擇前端還是后端收費(fèi)需要考慮的重要因素是后端模式無(wú)法享受申購(gòu)費(fèi)率打折，而目前通過(guò)銀行或者直銷(xiāo)渠道購(gòu)買(mǎi)基金，采取前端收費(fèi)模式往往可以享受4折～8折不等的申購(gòu)費(fèi)率折扣。以上面的B基金為例，如果使用工商銀行卡在網(wǎng)上直銷(xiāo)渠道進(jìn)行定投，前端申購(gòu)費(fèi)可以打4折而降低為0.6%，與持有期限5年以下的后端費(fèi)率相比具有明顯優(yōu)勢(shì)。通過(guò)計(jì)算可以發(fā)現(xiàn)，在前端申購(gòu)費(fèi)率降低為0.6%，后端費(fèi)率不變的情況下，需要定投基金超過(guò)9年，后端收費(fèi)才低于前端；定投時(shí)間小于9年的，前端收費(fèi)將更加有利。

更為常見(jiàn)的折扣是前端申購(gòu)費(fèi)打8折。以上面的B基金為例，如果前端申購(gòu)費(fèi)打8折則降為1.2%，在此情況下定投時(shí)間超過(guò)4年則后端收費(fèi)更加有利，小于4年則前端收費(fèi)較便宜。

5.4后端模式可以提升投入金額

如果采用后端收費(fèi)模式，在申購(gòu)基金當(dāng)日所有資金將全部用于購(gòu)買(mǎi)基金份額，而不會(huì)扣除申購(gòu)手續(xù)費(fèi)。從這一點(diǎn)來(lái)看，站在市場(chǎng)長(zhǎng)期趨勢(shì)向上的假設(shè)基礎(chǔ)上，后端收費(fèi)模式能夠提升總的投入金額，在收益率一定的情況下能夠獲得較高的投資回報(bào)。

6、定投分紅方式應(yīng)視定投時(shí)間而定

對(duì)于定投應(yīng)該采取現(xiàn)金分紅還是分紅再投資的問(wèn)題，我們認(rèn)為應(yīng)視定投時(shí)間而定。在長(zhǎng)期定投中(定投時(shí)間長(zhǎng)于一個(gè)市場(chǎng)周期)，假定市場(chǎng)長(zhǎng)期趨勢(shì)向上的前提下，分紅再投資無(wú)疑可以通過(guò)增加投入金額從而獲得相同收益率下的更大回報(bào)。在中期定投中(定投時(shí)間在一個(gè)市場(chǎng)周期左右或更短)，考慮到基金往往在凈值上漲后分紅，分紅過(guò)后市場(chǎng)出現(xiàn)沖高回落走勢(shì)的概率較大，帶動(dòng)凈值下跌，因此選擇分紅定投，收益及時(shí)落袋為安，也可以適當(dāng)降低中短期市場(chǎng)回調(diào)的損失；但采取現(xiàn)金分紅模式?jīng)]有解決所分得的現(xiàn)金再次入市的時(shí)機(jī)問(wèn)題。

另一方面來(lái)說(shuō)，分紅應(yīng)采取現(xiàn)金還是再投資方式可視其為一個(gè)擇時(shí)問(wèn)題。對(duì)于中期的擇時(shí)我們建議可以視當(dāng)時(shí)的PE水平而定。從價(jià)值投資的角度來(lái)說(shuō)，如果PE處于低位，更加適合分紅再投資；而如果PE處于高位，則現(xiàn)金分紅將更有利。

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