基金定投效果：資金滾雪球越滾越多(3)

　　4.1定投業(yè)績(jī)好的基金收益更高

　　對(duì)于一次性投資，業(yè)績(jī)好的基金收益更高，對(duì)于定投也是如此。在下圖中，基金1的價(jià)格從3漲到了13，基金2的價(jià)格從3漲到了18。計(jì)算出基金1定投平均成本是6.55，基金2定投平均成本是7.85。得出基金1的單位收益是6.45，基金2的單位收益是10.15。定投業(yè)績(jī)好的基金收益更高。

　　4.2凈值波動(dòng)大的基金更適宜定投

　　定投的收益率除了受基金業(yè)績(jī)影響之外，還受到其他因素的影響。定投與一次性投資的另一點(diǎn)區(qū)別是，在起始凈值和最終凈值一定的情況下，一次性投資的收益能夠準(zhǔn)確計(jì)算，但定投的收益率會(huì)因中間買入成本的不同而不同，凈值波動(dòng)率也會(huì)對(duì)定投收益率造成影響。

　　凈值波動(dòng)較大的基金更加適宜定投。舉例來看，在下表中兩只基金的凈值均從1.00漲至1.10，歷史平均凈值相同（均為1.02）。但基金1凈值波動(dòng)較大，結(jié)果顯示基金1購買的總份額更多，整個(gè)定投的總收益率更大。

　　總體來看，在選擇定投基金時(shí)，應(yīng)選擇業(yè)績(jī)良好、波動(dòng)性較高的基金。［NextPage］

　　5、定投收費(fèi)模式：超過4年可選擇后端收費(fèi)

　　對(duì)于定投收費(fèi)該選擇前端收費(fèi)還是后端收費(fèi)的問題，我們認(rèn)為應(yīng)該視具體情況而定。在堅(jiān)持長(zhǎng)期定投的前提下，后端收費(fèi)將優(yōu)于前端。后端收費(fèi)通常在持有期延長(zhǎng)后費(fèi)率將遞減甚至免去，因此長(zhǎng)期定投采取后端收費(fèi)方式能夠降低部分申購費(fèi)用；再者，后端收費(fèi)能夠增加投入金額從而增加投資回報(bào)。由于不同基金前后端申購費(fèi)率有所不同，應(yīng)具體情況具體分析，下面我們具體來看幾種代表性的收費(fèi)模式。

　　5.1后端申購費(fèi)率上限等于前端的，選擇后端

　　以A基金為例，它的申購費(fèi)率結(jié)構(gòu)如下表所示。由于后端申購費(fèi)率的最大值為1.50%，與前端申購費(fèi)率相同（假設(shè)定投金額小于100萬），因此定投選擇后端收費(fèi)將好于前端收費(fèi)：當(dāng)定投時(shí)間小于1年時(shí)，后端收費(fèi)與前端完全相同；定投時(shí)間大于1年時(shí)，后端收費(fèi)將比前端收費(fèi)便宜。

　　5.2后端申購費(fèi)率上限大于前端的視定投時(shí)間而定

　　B基金的申購費(fèi)率情況如下表所示。在定投選擇后端收費(fèi)的情況下，最近1年的定投申購費(fèi)仍需要按1.8%水平收取，1年以前定投的份額才可以享受較低的費(fèi)率水平。在這種情況下，可以算出在定投時(shí)間超過兩年時(shí)，后端收費(fèi)將低于前端收費(fèi)；定投不足兩年的情況下，后端收費(fèi)將高于前端收費(fèi)。

　　5.3后端模式無法享受申購費(fèi)率打折

　　選擇前端還是后端收費(fèi)需要考慮的重要因素是后端模式無法享受申購費(fèi)率打折，而目前通過銀行或者直銷渠道購買基金，采取前端收費(fèi)模式往往可以享受4折～8折不等的申購費(fèi)率折扣。以上面的B基金為例，如果使用工商銀行卡在網(wǎng)上直銷渠道進(jìn)行定投，前端申購費(fèi)可以打4折而降低為0.6%，與持有期限5年以下的后端費(fèi)率相比具有明顯優(yōu)勢(shì)。通過計(jì)算可以發(fā)現(xiàn)，在前端申購費(fèi)率降低為0.6%，后端費(fèi)率不變的情況下，需要定投基金超過9年，后端收費(fèi)才低于前端；定投時(shí)間小于9年的，前端收費(fèi)將更加有利。

　　更為常見的折扣是前端申購費(fèi)打8折。以上面的B基金為例，如果前端申購費(fèi)打8折則降為1.2%，在此情況下定投時(shí)間超過4年則后端收費(fèi)更加有利，小于4年則前端收費(fèi)較便宜。

　　5.4后端模式可以提升投入金額

　　如果采用后端收費(fèi)模式，在申購基金當(dāng)日所有資金將全部用于購買基金份額，而不會(huì)扣除申購手續(xù)費(fèi)。從這一點(diǎn)來看，站在市場(chǎng)長(zhǎng)期趨勢(shì)向上的假設(shè)基礎(chǔ)上，后端收費(fèi)模式能夠提升總的投入金額，在收益率一定的情況下能夠獲得較高的投資回報(bào)。

　　6、定投分紅方式應(yīng)視定投時(shí)間而定

　　對(duì)于定投應(yīng)該采取現(xiàn)金分紅還是分紅再投資的問題，我們認(rèn)為應(yīng)視定投時(shí)間而定。在長(zhǎng)期定投中（定投時(shí)間長(zhǎng)于一個(gè)市場(chǎng)周期），假定市場(chǎng)長(zhǎng)期趨勢(shì)向上的前提下，分紅再投資無疑可以通過增加投入金額從而獲得相同收益率下的更大回報(bào)。在中期定投中（定投時(shí)間在一個(gè)市場(chǎng)周期左右或更短），考慮到基金往往在凈值上漲后分紅，分紅過后市場(chǎng)出現(xiàn)沖高回落走勢(shì)的概率較大，帶動(dòng)凈值下跌，因此選擇分紅定投，收益及時(shí)落袋為安，也可以適當(dāng)降低中短期市場(chǎng)回調(diào)的損失；但采取現(xiàn)金分紅模式?jīng)]有解決所分得的現(xiàn)金再次入市的時(shí)機(jī)問題。

　　另一方面來說，分紅應(yīng)采取現(xiàn)金還是再投資方式可視其為一個(gè)擇時(shí)問題。對(duì)于中期的擇時(shí)我們建議可以視當(dāng)時(shí)的PE水平而定。從價(jià)值投資的角度來說，如果PE處于低位，更加適合分紅再投資；而如果PE處于高位，則現(xiàn)金分紅將更有利。［NextPage］

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