ETF的“實物申購贖回”機制對ETF

　　問：ETF的“實物申購、贖回”機制對ETF有何重要性？

　　答：ETF“實物申購與贖回”機制是這一產品結構的精髓，正是這一機制才迫使ETF價格與凈值趨于一致，極大地減少了ETF折(溢)價幅度。在大多數情況下，套利一定需要進行申購或贖回，現將ETF的套利行為簡要說明如下：

　　首先，當ETF在交易所市場的報價低于其二級市場以低于資產凈值的價格大量買進ETF，然后于一級市場贖回一籃子股票，再于二級市場中賣掉股票，賺取之間的差價。這一套利機制，將可促使ETF在交易所市場的交易價格受到機構套利買盤進場而帶動報價上揚，縮小其折價差距，產生讓ETF的市場交易價格與基金份額凈值趨于一致的效果。

　　其次，當ETF在交易所市場的報價高于其資產凈值時，也就是發生溢價時，機構可以在二級市場買進一籃子股票，然后于一級市場申購ETF，再于二級市場中以高于基金份額凈值的價格將此申購得到的ETF賣出，賺取之間的差價。這一套利機制，將可促使ETF在交易所市場的交易價格收到機構套利賣盤進場而帶動報價下跌，縮小其溢價差距，同樣產生讓ETF的市場交易價格與基金份額凈值趨于一致的效果。

　　也正是由于此一套利機制，讓機構樂于積極地參與ETF交易，進而帶動ETF市場的活躍。當套利活動在交易所ETF市場上比較活躍時，ETF的折、溢價空間將會逐漸縮小；當ETF在交易所市場的報價與資產凈值趨于一致時，又會加強一般中小投資人投資ETF的意愿，進而促使整體ETF市場更加蓬勃發展，因此，此一套利機制是促使機構與中小投資人積極進場的非常關鍵因素，也是塑造一只成功ETF不可或缺的重要因素。