2015年4月27日星光農機603789新股上市發行定位分析一覽表(2)

　　機構研究

　　星光農機：專注中型聯合收割機的龍頭

　　類別：公司研究機構：財富證券有限責任公司研究員：王群日期：2015-04-17

　　事件：公司擬于2015年4月14日在上海證券交易所發行新股。

　　投資要點

　　中型聯合收割機龍頭。公司主營聯合收割機的研發、生產與銷售，產品用于小麥、水稻及油菜等農作物的收獲，是國內水稻和油菜聯合收割機的主流機型，也是小麥聯合收割機的兩大品種之一。2014年公司實現銷售聯合收割機8189臺，產品覆蓋全國24個省市自治區等，并出口東南亞、西亞、非洲、南美洲等地。

　　公司競爭優勢在于產品性價比高，適于山地丘陵地區。公司主營中型聯合收割機，產品性價比高、含雜率低、損失率小、投資回報期短、適應性強、可靠性高和外形美觀，適用于我國占地總面積三分之二的山地和丘陵地區，避開了適用于平原地區的大型聯合收割機的競爭。

　　土地規模化經營興起，中型化農機前景向好。截至2012年末，我國農作物耕種收綜合機械化水平僅為57.17%，隨著農村土地承包經營權的有序流轉，土地的規模化和集約化經營將興起，農業機械化率將進一步提升。預計地勢平坦地區的農業機械化將朝向大型化和高效化發展，但山地和丘陵地帶仍將以中型化農業機械為主，中型化農機前景向好。

　　公司募集資金主要用于年產2萬臺多功能高效聯合收割機項目。公司此次擬公開發行不超過5000萬股，全部用于年產2萬臺多功能高效聯合收割機項目，項目完全達產預計新增銷售收入13.2億元，新增利潤總額1.98億元。

　　給予15-20倍PE估值區間為9.9-13.2元。根據我國農業機械化發展規劃，到2020年我國農作物耕種收綜合機械化水平要達到65%，其中小麥達到90%以上，水稻種收分別達到60%和85%，玉米達到50%的水平，油菜機播、機收水平分別達到15%和20%以上，農機的新增和更新需求到2020年前仍將保持穩定。按公開發行5000萬新股攤薄預計公司2015-2016年每股收益分別為0.66元、0.72元，行業平均PE估值范圍在15-20倍，給予公司2015年業績15-20倍PE估值區間為9.9-13.2元。若按照公司擬募集資金額計算，恰好足額募集的發行定價約為11.23元/股。

　　風險提示：農機購臵補貼取消或公司產品未能進入補貼名單。