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綜上所述,對于股票增發對上市公司業績影響的比較結果表明:(1)股票增發并沒有像想象的那樣改善上市公司的業績。除1998年實施增發的公司因同時實施大規模重組而改善業績之外,絕大部分的上市公司在實施增發之后業績反而下降,部分公司在實施增發當年業績就有大幅度的下降。因此,認為增發能夠改善業績的結論是得不到充分支持的。(2)較低的上市公司增發條件一定程度上導致增發公司在實施增發后業績急劇變壞,即所謂的"變臉"。2000年實施增發公司的業績變化情況說明了這一點。(3)在提高增發條件后,2001年、2002年實施增發公司在增發前的平均業績水平有了很大的提高,并且2001年實施增發的公司在增發當年的業績沒有表現出明顯的下降。新股上市后股價的累積超額收益率曾經出現了上升的趨勢,所以參與增發的投資者在增發前后可以獲得了較大的價格差,存在著明顯的套利機會。但是從2001年開始,在增發后的超額收益率沒有顯著為正,即這種套利機會開始逐步消失。< <.3、增發價格折扣率對公告日前后11個交易日累積超額收益率有一定的解釋能力,并且不同年份對該累積超額收益率的影響也有差異。這顯示出市場對股票增發的看法將很大程度上影響價格的下降程度。< <.2、從增發對股價的影響來看,增發的確是對股票價格的?利空?消息:在增發意向書公告日前的超額收益率顯著為負,顯示市場提前就對這一利空消息作出反映,投資者通過用腳投票來表示對增發行為的否定。< <.1、實施股票增發的公司在股票增發完成后并沒有顯著地改善業績,有些甚至在實施增發后業績有很大的下降；由于股本擴大,因此導致了每股收益的下降,損害了長期持股老股東的利益。從1998年以后增發案例的結果來看,增發這種再融資行為并非提高上市公司業績的有效手段。< <.結論<>股票增發價格的確定比較復雜，目前一般是按公布增發方案前二十個交易日的平均價的90%定。不過這方案還要經各方協商，最終要經股東大會通過方可施行。 |
