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綜上所述,對于股票增發(fā)對上市公司業(yè)績影響的比較結(jié)果表明:(1)股票增發(fā)并沒有像想象的那樣改善上市公司的業(yè)績。除1998年實施增發(fā)的公司因同時實施大規(guī)模重組而改善業(yè)績之外,絕大部分的上市公司在實施增發(fā)之后業(yè)績反而下降,部分公司在實施增發(fā)當(dāng)年業(yè)績就有大幅度的下降。因此,認(rèn)為增發(fā)能夠改善業(yè)績的結(jié)論是得不到充分支持的。(2)較低的上市公司增發(fā)條件一定程度上導(dǎo)致增發(fā)公司在實施增發(fā)后業(yè)績急劇變壞,即所謂的"變臉"。2000年實施增發(fā)公司的業(yè)績變化情況說明了這一點(diǎn)。(3)在提高增發(fā)條件后,2001年、2002年實施增發(fā)公司在增發(fā)前的平均業(yè)績水平有了很大的提高,并且2001年實施增發(fā)的公司在增發(fā)當(dāng)年的業(yè)績沒有表現(xiàn)出明顯的下降。新股上市后股價的累積超額收益率曾經(jīng)出現(xiàn)了上升的趨勢,所以參與增發(fā)的投資者在增發(fā)前后可以獲得了較大的價格差,存在著明顯的套利機(jī)會。但是從2001年開始,在增發(fā)后的超額收益率沒有顯著為正,即這種套利機(jī)會開始逐步消失。< <.3、增發(fā)價格折扣率對公告日前后11個交易日累積超額收益率有一定的解釋能力,并且不同年份對該累積超額收益率的影響也有差異。這顯示出市場對股票增發(fā)的看法將很大程度上影響價格的下降程度。< <.2、從增發(fā)對股價的影響來看,增發(fā)的確是對股票價格的?利空?消息:在增發(fā)意向書公告日前的超額收益率顯著為負(fù),顯示市場提前就對這一利空消息作出反映,投資者通過用腳投票來表示對增發(fā)行為的否定。< <.1、實施股票增發(fā)的公司在股票增發(fā)完成后并沒有顯著地改善業(yè)績,有些甚至在實施增發(fā)后業(yè)績有很大的下降；由于股本擴(kuò)大,因此導(dǎo)致了每股收益的下降,損害了長期持股老股東的利益。從1998年以后增發(fā)案例的結(jié)果來看,增發(fā)這種再融資行為并非提高上市公司業(yè)績的有效手段。< <.結(jié)論<>股票增發(fā)價格的確定比較復(fù)雜，目前一般是按公布增發(fā)方案前二十個交易日的平均價的90%定。不過這方案還要經(jīng)各方協(xié)商，最終要經(jīng)股東大會通過方可施行。 |
