“兩板”期貨自上市初期短暫沖高后，便展開了一波中期振蕩下跌行情，近期跌幅擴(kuò)大，主力合約屢創(chuàng)新低。當(dāng)前正值“兩板”下游傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，春節(jié)前需求或?qū)⒗^續(xù)低迷。筆者認(rèn)為，在基本面弱勢的影響下，“兩板”持續(xù)反彈動(dòng)能不足，短期將以振蕩筑底為主，而成本支撐力度的差異將導(dǎo)致兩品種在弱勢中呈現(xiàn)分化。
“兩板”需求季節(jié)性回落
膠合板中的細(xì)木工板以及纖維板下游消費(fèi)主要來自于家具和建筑裝飾市場，其中家具制造需求占“兩板”總需求的一半以上。從月度家具零售額對(duì)全年總量的對(duì)比來看，家具消費(fèi)呈季節(jié)性波動(dòng)的規(guī)律：一般1月、2月是家具消費(fèi)的淡季，3月份開始逐漸回升，5月—8月持穩(wěn)平穩(wěn)，9月、10月逐步進(jìn)入旺季，年底則是全年消費(fèi)的頂峰。作為上游，“兩板”市場需求一般領(lǐng)先家具1—2個(gè)月左右。因此，從季節(jié)性周期來看，自2013年12月以來，“兩板”需求正處于全年低谷期。數(shù)據(jù)顯示，2013年1—11月，全國膠合板累計(jì)產(chǎn)量同比增長8%，較1—10月增速回落0.51個(gè)百分點(diǎn)；纖維板累計(jì)產(chǎn)量同比增長3.12%，較1—10月增速回落0.95個(gè)百分點(diǎn)。此外，隨著春節(jié)臨近，房地產(chǎn)裝修市場的“趕工潮”亦臨近尾聲，多數(shù)工程已進(jìn)入油漆、成品安裝等收尾環(huán)節(jié)，板材需求已十分有限。由此看來，短期“兩板”下游需求將繼續(xù)低迷，不利于期現(xiàn)貨價(jià)格的持續(xù)回升。
成本支撐主導(dǎo)“膠強(qiáng)纖弱”分化
盡管需求持續(xù)走弱，但“兩板”走勢上呈現(xiàn)明顯的分化格局，究其原因在于成本支撐的差異。“兩板”的主要原料均為木材，其中纖維板多以次小薪材和其他植物纖維為主，對(duì)木材的要求較低，原料來源較為豐富。而膠合板則以大徑原木為主，成本受原木價(jià)格的影響較大。在國內(nèi)維持嚴(yán)厲的禁伐政策和俄羅斯等國逐漸控制原木出口的影響下，國內(nèi)原木供給長期維持偏緊格局，原木價(jià)格水漲船高。根據(jù)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)，2013年12月，國內(nèi)進(jìn)口原木平均單價(jià)達(dá)218.91美元/立方米，同比增幅為26.24%。原木價(jià)格的上漲對(duì)膠合板成本形成較強(qiáng)的支撐，限制了其價(jià)格回落的空間。相比之下，纖維板成本支撐力度較弱，價(jià)格走勢上要弱于膠合板，最終出現(xiàn)“膠強(qiáng)纖弱”的分化格局。中短期而言，在原木價(jià)格維持高位的情況下，這一分化格局或?qū)⒕S持。
市場情緒持續(xù)低迷
“兩板”自上市以來市場表現(xiàn)較為活躍，上市首月日均成交量均在10萬手以上，但從走勢上來看空頭資金打壓跡象較為明顯，市場情緒持續(xù)偏弱。自2013年12月底振蕩下挫以來，纖維板主力席位上空頭始終占據(jù)主導(dǎo)地位，期價(jià)反彈無力。而膠合板近期在永安期貨等主力空頭席位的大幅減倉下，多空勢力相對(duì)均衡，反彈表現(xiàn)亦優(yōu)于纖維板。但基于商品市場整體回落以及基本面較弱，筆者認(rèn)為，短期“兩板”市場情緒或?qū)⒗^續(xù)低迷，反彈空間有限。此外，臨近春節(jié)，部分資金為規(guī)避長假風(fēng)險(xiǎn)將逐步撤離市場，短期市場流動(dòng)性或有所下降，不利于單邊行情的展開。
綜上所述，受需求淡季回落及市場偏空情緒影響，短期“兩板”市場維持弱勢盤整的概率較高，兩品種間或?qū)⒀永m(xù)“膠強(qiáng)纖弱”的分化格局。
（作者單位：中信期貨）
（南方財(cái)富網(wǎng)期貨頻道）