封閉式基金凈值折價之謎

　　從全球范圍來看，封閉式基金的溢價現象是較為罕見的，其折價現象是普遍存在的，這在現代金融學里被稱為“封閉式基金之謎”。金融經濟學家們認為封閉式基金折價的主要成因可能有：

　　（1）代理成本，即新投資者要求就投資經理的低業務能力、低道德水準和高管理費用得到額外的價格折讓補償；

　　（2）潛在的稅負，即基金凈值中包含有大筆尚未派發的贏利，需要就這部分贏利繳納所得稅的新投資者要求額外的價格折讓補償；

　　（3）基金資產流動性欠缺，即基金的投資組合主要由流動性欠佳的資產組成，因此經理們在計算基金凈值時可能沒有充分考慮到這些資產的應計低流動性折扣；

　　（4）投資者情緒，即當投資者預期自己所投資的封閉式基金比基金的投資組合風險更大時，他們所愿意付出的價格就會比基金凈值要低一些。不過有兩點需要指出的是，我國的封閉式基金的存續期不超過15年，而國際上的封閉式基金通常為永續的；我國的封閉式基金的投資目標為二級市場上市證券，而國際上的封閉式基金有可能投資流通性欠佳的未上市證券。可見，我國封閉式基金的巨幅折價主要是由投資者情緒決定的。投資者的盲目拋棄所導致的高折價率意味著我國的封閉式基金暗藏著較大的投資價值。