三季報顯示，基金對消費行業的持股比例明顯高于過去5年平均水平。從資金博弈角度來看，當持股比例達到一定高度后，資金偏好會向均值收斂，從而導致相關行業股票階段性低迷。值得關注的是，消費股普遍存在流動性不強的問題，一旦不利因素出現，相關行業股票或難免下跌。
消費類行業持股比例偏高
以基金持股數量和流通股數量進行比較得出基金持股比例，從2012年三季報看，基金持股比例最高的三個行業分別是食品飲料、醫藥生物及餐飲旅游；而持股比例最低的三個行業分別是采掘、金融服務和黑色金屬。如果與2007-2011年過去五年三季度的均值進行比較，今年三季度基金持股比例高于歷史均值幅度最大的三個行業是餐飲旅游、房地產和家用電器行業，而低于歷史均值幅度最大的三個行業分別是黑色金屬、商業貿易以及輕工制造行業。
從歷史走勢看，股市中資金博弈永遠不會停止，而這也是市場發生風格轉換的重要原因，因此三季度基金持股比例偏高的行業存在一定隱憂。從三季度統計數據看，餐飲旅游、房地產、家用電器、食品飲料、醫藥生物等5大行業基金持股比例，都較過去五年三季度的歷史均值高出2個百分點以上。除房地產外，上述五大行業均為典型的消費行業，顯示基金在三季度涌入消費股“抱團取暖”。
從近期走勢看，這種抱團取暖表現出一定的風險。統計顯示，在10月19日至今的這波市場調整過程中，食品飲料板塊下跌14.05%，處于各行業板塊跌幅第一位。醫藥生物、餐飲旅游在這期間的跌幅也都超過8%。相對而言，只有房地產產業鏈中的房地產和家用電器板塊表現比較強勁。
分析人士指出，如果四季度市場繼續低迷，投資者一定要持續跟蹤基金持股比例過高行業的基本面，一旦出現突發利空，相關行業股票或難避免下跌，比如近期的白酒股就是典型例子。
被基金冷落板塊表現抗跌
與大消費類板塊受寵相對應，部分行業股票則在今年三季度備受基金冷落。從三季度持股比例看，采掘、金融服務、黑色金屬、交通運輸等四大行業的基金持股比例都沒有超過1.5個百分點。從三季度持股比例與歷史均值的比較看，黑色金屬、商業貿易和輕工制造低于歷史均值的幅度最大。
有意思的是，除商業貿易行業跌幅較大外，相對于持股比例高的行業板塊，多數不被基金看重的行業板塊卻大多在本輪調整中表現抗跌。比如，從10月19日至今，黑色金屬板塊僅整體下跌2.92%，交通運輸板塊僅下跌3.01%，輕工制造板塊的整體跌幅也不到5%。
那么，是不是在未來一段時間內，基金低配行業會因為市場風格的逐漸轉換而重新走強呢？
一方面，很多行業板塊被基金低配并非由于周期性因素，主要原因在于相關行業基本面發生了中長期的趨勢性向下逆轉。比如，鋼鐵行業嚴重過剩的產能，又比如商業零售行業目前面對的電商激烈競爭等。對于這種基本面很可能已經趨勢性逆轉的行業板塊，至少從整體來看，很難在短期內重新獲得資金的青睞。
但另一方面，很多因為周期性因素而乏人問津的行業，則可能由于股價超跌、經濟企穩等因素重新吸引資金關注，進而獲得階段性股價上漲動力，比如輕工制造、交通運輸、采掘、金融服務等行業板塊。
（南方財富網基金頻道）