明日晨光文具732899|603899等三只新股上市定位分析

     晨光文具:上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　公司是一家"整合創(chuàng)意價值與服務優(yōu)勢的綜合文具供應商"，主要從事品牌書寫工具、學生文具、辦公文具等產品的設計、研發(fā)、制造和銷售，系文具內銷市場的龍頭企業(yè)。為國內文具第一品牌，圓珠筆第一品牌。截至 2014 年 9 月 30 日，公司已擁有" 4 大類， 45 個品項， 1,900余品種"的文具產品系列，文具產品線的廣度和深度均位居國內前列。

　　二、上市首日定位預測

　　海通證券：25.3-35.4元

　　中銀國際證券：22.00元

　　上海證券：24.75-29.70元

　　晨光文具(603899):整合創(chuàng)意價值與服務優(yōu)勢的綜合文具供應商

　　晨光文具：國內領先的綜合文具供應商。公司主營書寫工具與學生文具、辦公文具等產品的設計、研發(fā)、制造和銷售。2014年前3季度實現(xiàn)主營業(yè)務收入23.45億元，凈利潤2.73億元，2013年主營業(yè)務收入23.60億元，凈利潤2.80億元。

　　文具行業(yè)"小產品、大市場"，消費升級發(fā)展空間大。中國人均文具消費約僅為105元/年，距全球平均水平240元/年仍有很大的空間。此外，國內文具消費逐漸呈現(xiàn)品牌化、創(chuàng)意及個性化和高端化的趨勢，消費終端連鎖化的特征逐漸加強，國內文具市場正處于消費升級的新局面，有望迎來大變革。

　　探索O2O、直營旗艦店與辦公直銷。公司積極探索O2O電子商務模式、直營旗艦大店業(yè)務模式和辦公直銷業(yè)務等多個銷售渠道。公司將形成線上線下、直營加盟、直銷多渠道的營銷模式，這有助于公司進一步鞏固、拓展文具行業(yè)市場份額。

　　募投項目再擴網絡，打破產能瓶頸。公司本次IPO 所募資金投向：1)營銷網絡擴充及升級項目。主要定位為對線下終端門店進行改造升級，其中計劃拓展加盟店12000家。2)書寫工具制造及技術、材料研發(fā)基地建設項目。主要定位為擴充目前書寫工具產能，未來有望打破現(xiàn)在的產能瓶頸。

　　盈利預測與投資建議。基于公司未來募投項目產能釋放，及市場需求情況，我們預測公司2014-2016年凈利潤為3.53，4.64，6.01億元，對應攤薄EPS為0.77，1.01，1.31元。參考可比公司估值情況和公司在細分市場上的領先地位，給予公司2015年25-35倍PE，對應合理價格區(qū)間為25.3-35.4元，給予買入評級。

　　風險因素。產能擴張帶來的市場開拓風險，市場競爭風險，核心原材料采購集中風險。(海通證券)

　　晨光文具:品牌及渠道優(yōu)勢顯著未來行業(yè)整合具有先發(fā)優(yōu)勢

　　品牌及渠道優(yōu)勢顯著,未來行業(yè)整合具有先發(fā)優(yōu)勢公司主要從事“M&G 晨光”品牌書寫工具、學生文具、辦公文具等產品的設計、研發(fā)、制造和銷售。截至2014 年9 月30 日,公司在全國范圍內構建了29 家一級(省級)合作伙伴、近1,200 家二、三級合作伙伴,涉及超過6 萬家零售終端的龐大營銷網絡。2013 年度公司實現(xiàn)主營業(yè)務收入23.59 億元,2014 年1-9 月實現(xiàn)主營業(yè)務收入23.43 億元,是國內文具內銷市場的龍頭企業(yè)。公司現(xiàn)有股本40,000 萬股,按照新發(fā)行6,000 萬股,預計發(fā)行后總股本46,000 萬股,經盈利模型預測,我們預計2014-2016年全面攤薄每股收益分別為0.75、0.88、1.02 元,以2013 年為基期三年復合增長率18.8%。目前公司所處的文具行業(yè)集中度較低,公司在國內文具市場具有很高的品牌知名度和美譽度,同時擁有高覆蓋率的全國銷售終端網絡,公司的各類終端在全國校邊商圈的覆蓋率高達約80%,未來公司有望在行業(yè)集中度提升的過程中占據(jù)優(yōu)勢。此外,目前公司產能利用率和產銷率已經飽和,隨著募投項目的產能擴建,未來收入規(guī)模有望穩(wěn)定增長。

　　參照可比公司,我們給予公司2015 年25 倍市盈率,對應目標價22.00 元。

　　品牌及渠道優(yōu)勢顯著,未來行業(yè)整合具有先發(fā)優(yōu)勢公司主要從事“M&G 晨光”品牌書寫工具、學生文具、辦公文具等產品的設計、研發(fā)、制造和銷售。截至2014 年9 月30 日,公司在全國范圍內構建了29 家一級(省級)合作伙伴、近1,200 家二、三級合作伙伴,涉及超過6 萬家零售終端的龐大營銷網絡。2013 年度公司實現(xiàn)主營業(yè)務收入23.59 億元,2014 年1-9 月實現(xiàn)主營業(yè)務收入23.43 億元,是國內文具內銷市場的龍頭企業(yè)。公司現(xiàn)有股本40,000 萬股,按照新發(fā)行6,000 萬股,預計發(fā)行后總股本46,000 萬股,經盈利模型預測,我們預計2014-2016年全面攤薄每股收益分別為0.75、0.88、1.02 元,以2013 年為基期三年復合增長率18.8%。目前公司所處的文具行業(yè)集中度較低,公司在國內文具市場具有很高的品牌知名度和美譽度,同時擁有高覆蓋率的全國銷售終端網絡,公司的各類終端在全國校邊商圈的覆蓋率高達約80%,未來公司有望在行業(yè)集中度提升的過程中占據(jù)優(yōu)勢。此外,目前公司產能利用率和產銷率已經飽和,隨著募投項目的產能擴建,未來收入規(guī)模有望穩(wěn)定增長。

　　參照可比公司,我們給予公司2015 年25 倍市盈率,對應目標價22.00 元。(中銀國際證券)

　　晨光文具:國內品牌文具龍頭

　　投資要點。

　　公司簡介。

　　晨光文具是一家“整合創(chuàng)意價值與服務優(yōu)勢的綜合文具供應商”,主要從事品牌書寫工具、學生文具、辦公文具等產品的設計、研發(fā)、制造和銷售,為國內文具第一品牌,系文具內銷市場的龍頭企業(yè)。公司文具產品線廣度和深度均位居國內前列。在營銷網絡方面,公司首創(chuàng)“層層投入、層層分享”的“晨光伙伴金字塔”營銷模式,與各級經銷商(合作伙伴)共同建立了“穩(wěn)定、共贏”的分銷體系,同時,公司率先在國內文具行業(yè)成功地規(guī)模化開展零售終端的品牌銷售管理與特許經營管理。

　　募集資金項目簡介。

　　晨光文具本次IPO擬公開發(fā)行6000萬股,募資資金扣除發(fā)行費用后凈額為73,786萬元,將分別投向營銷網絡擴充及升級、書寫工具制造及技術、材料研發(fā)基地建設、補充流動資金等三個項目。

　　盈利預測。

　　未來,公司將繼續(xù)強化擴充“層層投入、層層分享”的“晨光伙伴金字塔”營銷模式,并積極進行O2O電子商務模式和辦公直銷模式的探索和突破。我們認為,隨著募集資金到位,在品牌強化、營銷網絡及產能擴充、優(yōu)化升級的推動下,公司收入與利潤仍能保持較快增長。

　　按照IPO后總股本計算,預計公司2014-2016年每股收益分別為0.77元、0.99元和1.22元。

　　公司合理估值。

　　根據(jù)可比公司相對估值以及公司主營業(yè)務未來成長性評估,我們認為給予公司2015年25-30倍市盈率較為合理,由此公司合理估值為24.75-29.70元/股。(上海證券)

　　三、公司競爭優(yōu)勢分析

　　公司亮點：

　　研發(fā)優(yōu)勢。 公司建立了從消費價值設計、到產品設計、到產品模具開發(fā)、到品牌形象設計的"全程設計系統(tǒng)"，使公司能迅速將設計方案轉化為商品并實現(xiàn)銷售。

　　采購模式。 采用文具制造業(yè)務、辦公直銷業(yè)務、直營旗艦大店三種采購模式，完全按照 ISO9001： 2008 體系要求執(zhí)行，將品質、成本、服務和風險作為采購管理的關鍵要素，而和供應商建立長期穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作伙伴關系則是公司采購管理的根本指導思想。

　　采用 "層層投入、層層分享"的"晨光伙伴金字塔"營銷模式。 在公司"標準化"價格體系管理下，各級合作伙伴獨自分享各自授權區(qū)域的所有經營收益，做到利益從上而下 "層層分享"，極大的調動了各級合作伙伴的在各自授權管理區(qū)域的市場開拓積極性。