棕櫚油產業層面梳理：棕櫚油期貨可以抄底嗎？

　　熟悉棕櫚油的朋友們都清楚，棕櫚每年有個明顯的產量月度變化情況，即每年的11月份開始進入一個減產月份，產量在2月份達到每年最低月份之后，從3月份產量開始逐步恢復。去年棕櫚油有著很好的基本面演繹故事，如沒有疫情的影響，油脂會繼續上漲。然后疫情的影響導致行情中斷，并且掉頭非常之快，一下子跌入行情起始的位置。我們來扒一扒去年到現在的產量變化情況。

　　翻翻剛剛公布的馬來西亞的月度報告，馬來西亞4月產量較3月產量增加18.28%，至165萬噸，利空。出口環比增加4.4%，達125萬噸，小利多。最為重要的庫存增加了18.26%，達到205萬噸，這是比較大的利空，總體報告也是利空的。12號上午的盤面是走弱的，說明市場是有預期的。目前整體油脂的指數都是處于一個低位水平，遇到利空不跌，開始小幅反彈，此時就是我們需要注意的時候了。下面我們就棕櫚的產業層面做一下梳理。

　　引用中糧期貨研究院提供的數據，從圖中我們明顯看出，棕櫚的產量有個明顯的月度變化：4月的產量較3月份的產量增加幅度非常大，上個月產量139萬噸。而今年的產量調整變化，1月份棕櫚產量就進入了一個低位。觀察2019年棕櫚整個產量線圖變化。2019年月度產量的線圖下降是非常陡峭的，是不同于往年的產量下降的。所以減產事件早，并且減產幅度大。

　　再觀察下馬來西亞的產量庫存變化情況，上圖是馬來西亞的產量庫存變化情況。自從2019年一直都是處于一個庫存高位回落的過程，說明整體19年植物油市場的庫存是 處于一個去庫存階段。今年的2月份我們是處于一個庫存筑底，達到階段低位的過程。4月份的庫存已經達到205萬噸，隨著后期產地產量繼續恢復過程，庫存會繼續進行一個累積的過程。

　　從產量和庫存來看，油脂是處于未來半年時間段比較利空的階段。需求端來看，原油的大跌，讓去年生物柴油的計劃肯定會推遲，那需求端今年將不會有太大的故事。產量和需求端的利空以目前的情形分析，利空會貫穿整個2020年度。再看下國內的供需狀況，目前油脂的整體庫存水平是下降的態勢，目前屬于偏緊的局面。主要是因前期疫情的影響開機率，開機率低導致油脂的供應偏低。后期隨著開機率的恢復，油脂的供應將逐漸充足，油脂的庫存也會累積。國內的供需面沒有明顯向上的驅動力，但目前供應還是偏緊，從現貨基差就能看出目前油脂的態勢。后期隨著供應恢復，現貨的基差也將逐漸下跌，從大的供需面分析上是比較利空的，但從交易的角度是否還要做空。不能，至少現在不能。12號下午盤面，隨著MPOB報告的公布，盤面很快進行了一個下拉，但很快又收回的局面。是否馬上會反轉，市場目前是看不到的，看不到有馬上反轉的動能。只不過盤面的反應做空的動能已經不足，已經不再是價格高位遇到利空消息，那種一瀉千點的局面。從持倉量來看。目前的持倉是55萬手，已經超過了去年行情起漲點45萬手的水平。