資產負債表中的秘密：為什么好公司還不起錢

資產負債表中的秘密：為什么好公司還不起錢

　　在上市公司的四張會計報表中，如果從對投資者的重要性角度排座次，資產負債表居首。資產負債表中包含的信息量與利用價值，是其他三張表無法比擬的。

　　資產負債表是反映一家上市公司在某一特定日期所擁有的經濟資源、所承擔的經濟義務和公司股東擁有的權益的一張報表。簡單說，年報中的資產負債表，如同每年的12月31日，給上市公司拍了一張“全景照片”。

　　第一恒等式

　　真正把握資產負債表的內涵，必須先領會下面這個等式：資產＝負債＋所有者權益。

　　簡單地講，資產是一家公司所擁有的可以計量的經濟資源，負債是指公司的債務，而所有者權益(凈資產)也就是公司資產減去負債的余額，它是公司股東真正享有的財產。 資產、負債與所有者權益這三個概念中，最容易理解的是負債，也就是欠了別人的錢(或者貨物、某種服務)。 所有者權益的概念不直觀，完全屬于賬面概念。負債有憑有據、有協議有合同可查的。但所有者權益不同，其數額是通過資產減去負債推導出來的。

　　至于資產的概念，除了剛才所講的可感可見的物品，還包括對外投資形成的股權、把錢借給別人形成的債權，以及無形資產，等等。從本質上講，資產是一種經濟資源，通過使用這種資源，可以給企業帶來經濟利益。 了解第一恒等式的平衡關系，就可以明白一個道理：上市公司的任何一項涉及資產負債表的經營活動，投資者都要從多方面評估其后果，這樣才能準確把握經營活動的真正內涵。

　　會計科目分類

　　在實際的資產負債表中，在資產、負債及所有者權益這三個欄目下，分別還有很多會計科目。這些會計科目其實是資產、負債及所有者權益的明細。

　　設定各種會計科目，能夠使公司紛繁的事物分門別類，以簡潔又不失清晰的方式呈現給報表使用者。

　　這就如同讓你表述一下你家庭中的資產狀況時，如果你一一列舉，夏普42英寸平板電視一臺20000元、東芝32英寸彩電一臺5000元、LEE09款女式低腰牛仔褲一條600元……那成千上萬條記錄肯定令人崩潰，比較恰當的方法是分門別類，表述為家電100000元、衣服80000元、家具100000元，等等，這其中的家電、衣服其實就等同于會計科目。

　　資產負債表中還對這些會計科目進行了分類，其中資產類科目分為流動資產與非流動資產，負債類科目分為流動負債與非流動負債。

　　流動資產是指預計在一年內將變現或耗用的資產。非流動資產的定義則很寬泛：流動資產以外的資產都是非流動資產；流動負債是指預計在一年之內要償還的債務；而流動負債以外的負債都是非流動負債。

　　流動性排列

　　在資產負債表中，會計科目的排列是有規律可循的，這一規律一般被稱為“流動性排列”。即資產類會計科目按變現能力由強到弱排列，負債類科目按償還期限由短到長排列。

　　“貨幣資金”排在資產負債表的第一位，因為貨幣資金基本上等于現金，其變現能力最強。“應收賬款”之所以能排在“存貨”前面，也是因為其轉化成現金的速度要超過存貨。

　　至于負債類會計科目，近期需要償還的債務列示在最前面，如短期借款。以后需較長時間償還的債務列示在后，不需償還的所有者權益部分則出現在最后。

　　資產負債表的左右兩方都按流動性排列所形成的對稱結構，最大的好處是方便了投資者分析上市公司償還債務的能力。如流動負債的償還期限不超過一年，投資者就要觀察，上市公司是否有相當規模的流動資產作為保證。這是因為，上市公司償還流動負債的來源一般是流動資產。如果一家公司到了需要變賣“家底”(固定資產)還債的時候，那說明其氣數已盡了。

　　好公司還不起錢

　　為了更加明確和凸顯流動資產與流動負債的關系，反映上市公司的短期償債能力，我們一般會使用流動比率：流動比率＝流動資產÷流動負債。

　　經驗表明，一般而言，制造類上市公司合理的最佳流動比率是2，最低也至少要大于1。這是因為，在流動資產中，變現能力最差的存貨約占流動資產的一半，其余流動性較大的各類流動資產至少要等于流動負債，只有這樣，公司的短期償債能力才會有保證。因此，流動比率越高，說明公司的償債能力也就越強。

　　但是，請投資者注意，有時候流動比率高，并不是一家優秀上市公司的標志(只能算是合格公司的標志)。相反，流動比率接近1，往往是一家優秀公司的表現。

　　以蘇寧電器為例，該公司2008年第三季度報告顯示，其流動資產與流動負債的比是1.28。從一般的角度看，這個比值已經很低了，似乎風險不小。但仔細研究其短期負債構成就會發現，真正的短期借款(銀行短期貸款)只有2.16億元，在流動負債總額157億元中，所占比例很低，而流動負債中占大頭的是應付票據與應付賬款，兩者共計142億元。

　　聯系蘇寧電器所從事的業務——家電零售，我們完全可以推測，應付票據與應付賬款的形成，肯定是因為蘇寧電器先拿了家電制造商的貨去賣，但進貨的錢還沒有付給這些制造商。

　　這實際上意味著，蘇寧電器在借供貨商的錢去經營自己的業務，而且這種借款不用付利息。免費用別人的錢做生意，實際上是每一家公司夢寐以求的事。但真正能夠做到的，只有那些市場地位超強的公司。綜上所述，投資者在遇到上市公司流動比率較低時，www.605668.cn不可一味地高估其短期償債風險，而是要仔細研究其流動負債構成與流動資產構成，同時結合其所經營的業務進行分析。很多時候，真正的好公司，初看都像還不起錢的。

　　借長不借短

　　一般來說，出于風險控制的考慮，銀行給上市公司貸款，往往傾向于貸短不貸長，也就是希望提供短期貸款而不是長期貸款。因為長期貸款還款時間過長，夜長夢多，風險隨之增加。但是反過來，上市公司去銀行貸款，一般會傾向于借長不借短。長期借款可以大幅降低上市公司短期內的還本付息壓力。

　　以業績較好的華發股為例(2008年凈資產收益率17.44%)，該公司2008年年報顯示，其短期借款為4.29億元，長期借款為33.6億元，兩者之比為1∶7.87。而業績較差的哈高科(2008年凈資產收益率0.56%)，短期借款為2.13億元，長期借款卻只有292萬元。

　　長期借款與短期借款之比，體現了銀行對公司盈利能力與償債能力的信心，投資者不妨以銀行的判斷作為評估上市公司價值的一個角度。