封閉式基金尤其是大盤基金的高折價率是所有基金持有人都十分頭疼的一個問題，在某些基金的折價率達到50%時，基金持有人仍然要擔心折價率會否繼續擴大到55%。雖然投資價值已經凸顯，但是否還有下跌空間。要考察封閉式基金的投資價值，就必須要探討“封轉開”在法律與制度上的可行性問題。
客觀來講，大盤基金的長期持續低迷反映了基金持有人的一種過度悲觀，但一個不容忽視的事實是——封閉式基金的經營業績不夠理想，某些封閉式基金甚至向社保基金和開放式基金進行利益輸送，從這個角度來看，大盤基金的高折價率似乎又可以理解。本文旨在尋找一種方案，既可以有效保護基金持有人的利益，防止折價率的繼續擴大，又可以激勵基金經理努力做好業績。
方案共包括三個方面的機制，即定期申購/贖回機制，提前封轉開機制和延期封轉開機制。
定期申購/贖回機制
此前曾有媒體刊登過文章提及定期申購/贖回機制，即每年開放1日供基金持有人進行申購/贖回，申購/贖回價格為基金凈值，我們認為這樣一種方法顯然不夠溫和，雖然它的確可以保證折價率逐漸減小，但這種方法有可能導致 封閉式基金提前清盤。
定期申購/贖回機制有別于前者。具體來講，我們可以從三個方面對其進行把握。
首先，在每年的開放日內，其申購/贖回價格為凈值的某一折價，同時申購/贖回價格應遵循遞增的原則，遞增率可為方案實施日起基金的到期收益率（假定基金凈值保持不變）。舉例來講，假定某一基金還有10年到期，其市場價格為0.5元，單位凈值為0.9元，測算得到其到期收益率為6%（6%即為遞增率），則我們可以設定今年開放日的申購/贖回價格為0.5元，而明年的申購/贖回價格為0.5×（1＋6%）＝0.53元，后年的申購/贖回價格為0.5618元。依此類推。
其次，如果某一年基金的凈值增長率超過了我們設定的遞增率，則該年的申購/贖回價格＝上年的申購/贖回價格×（1＋當年的凈值增長率）。
第三，由于每年都有申購/贖回，因此份額可能會有所變化，考慮到申購價格低于基金凈值，為保護原基金持有人的利益不受損失，我們需要限定基金份額應保持不增。這一限定似乎從字面上對基金管理公司不利，但一個簡單的邏輯表明不會有基金持有人贖回基金份額的情況發生，這也就保證了基金管理公司的利益不會受到損害。
提前封轉開機制
如果某一基金在某一日的基金凈值≤上一年度的申購/贖回價格×1.05，那么該基金應在盡量短的時間內準備封轉開事宜，這一措施是對經營業績不好的基金經理的懲罰。事實上，只要基金經營業績不是特別差，可以保證基金凈值略高于初期的基金凈值，基本都可以避免在存續期內提前封轉開。
延期封轉開機制和提前封轉開機制相對，延期封轉開機制是對經營業績優秀的基金經理的獎勵。延期封轉開機制是指，在封閉式基金的到期日，如果其凈值＞當日申購/贖回價格×1.05，則其封閉期可以得以延長，直至某一日的基金凈值≤上一年度的申購/贖回價格×1.05，該基金才轉為開放。在封閉式基金的延期內，其申購/贖回價格每年的遞增率至少為5%，如果某一年基金的凈值增長率超過5%，則該年的申購/贖回價格＝上年的申購/贖回價格×（1＋當年的凈值增長率）。
通過以上三種機制，我們可以達到以下三個目的。首先，基于申購/贖回價格保持遞增這一原則，基金持有人的利益將受到極大的保護。其次，雖然有定期的封轉開，但基金份額并不會減少，這保護了基金管理公司的利益。第三，由于提前封轉開機制和延期封轉開機制的存在，封閉式基金的基金經理對待自己的經營業績將更加審慎。
（南方財富網基金頻道）